本周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从(cóng)高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情(qíng)的(de)美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的(de)年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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