国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营(yíng)的希望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他银行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适(shì)用标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则十公分有多长 10厘米就是10公分吗性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速十公分有多长 10厘米就是10公分吗较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联十公分有多长 10厘米就是10公分吗储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币(bì)政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再(zài)度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充(chōng)分，预计(jì)加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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